根到底，英偉達是一家高科技行業(yè)底層技術(shù)制造商，而從歷史經(jīng)驗來(lái)看，從來(lái)沒(méi)有一家這種類(lèi)型的公司能夠獲得長(cháng)期的成功。

英偉達股票的爆發(fā)性表現主要來(lái)源于人們對其人工智能和機器學(xué)習的美好憧憬，而從實(shí)際情況來(lái)看，它在這兩個(gè)方面并不具備真正的競爭優(yōu)勢。長(cháng)期來(lái)看，英偉達在人工智能領(lǐng)域的銷(xiāo)售額和在數據中心領(lǐng)域的營(yíng)收并不樂(lè )觀(guān)。

英偉達的芯片很不錯，它應該算是一家好公司，但是它的出色程度并不足以支撐其當前的股價(jià)。英偉達在其主要的幾個(gè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域取得了不錯的增長(cháng)，但是它當前的股價(jià)主要來(lái)自于人們對它在人工智能領(lǐng)域的美好預期。我認為，長(cháng)遠來(lái)看，英偉達在人工智能領(lǐng)域的前景并不樂(lè )觀(guān)，是炒作支撐了它當前的股價(jià)。英偉達不是一家人工智能設計公司，人們之所以看好它，是因為普遍認為GPU比CPU更加適合機器學(xué)習。下面，我會(huì )分析一下英偉達在人工智能領(lǐng)域的競爭地位，很多判斷也適用于英偉達最大的競爭對手-AMD公司。

世界上就不存在只從事高科技OEM業(yè)務(wù)而能長(cháng)期保持成功的高科技公司?？纯刺O(píng)果納入其iPhone供應鏈，然后始亂終棄任其等死的那些廠(chǎng)商名單吧。有人說(shuō)，英特爾和高通算是這一類(lèi)公司，但是他們的芯片帝國正在萎縮。三星算一個(gè)嗎？不是，因為三星的業(yè)務(wù)非常廣泛，它絕對不是單純的芯片制造商。英偉達這兩年的股票表現太驚人了，飆漲了700%。這不僅讓我想起了1990年代的英特爾，當時(shí)，個(gè)人電腦席卷全球。還有2010年左右的高通，當時(shí)人們普遍認為，手機這種移動(dòng)設備將會(huì )徹底改變人們的生活。但是，當巔峰期過(guò)后，這兩家公司再也沒(méi)有取得那樣巨大的成功。

最終，英偉達最新和最大的客戶(hù)們需要的并不是GPU-他們真正需要的是能夠有效而且高效地處理人工智能需求的芯片。英偉達現在最大的增長(cháng)來(lái)源是數據中心業(yè)務(wù)，2017年第一財季，這項業(yè)務(wù)同比增長(cháng)了186%，占總營(yíng)收的20%。設計一顆出色的GPU非常之難，看看AMD的糟糕表現就知道了，人工智能芯片的設計也是如此。所以，認為英偉達能夠單憑借其GPU就在人工智能領(lǐng)域建立起護城河，是一個(gè)非常短期的想法。事實(shí)也證明，英偉達在人工智能領(lǐng)域并不真正具備優(yōu)勢。最好的例子是Google的新型TPU或Tensor處理單元，這是專(zhuān)為機器學(xué)習設計的芯片。據Google表示，TPU在幾乎所有指標方面都優(yōu)于同類(lèi)的GPU：每瓦性能超出30倍，每秒預測量也超出15到30倍等等。從有限的消息來(lái)源判斷，即便TPU的表現不會(huì )超出GPU太多，比GPU出色是肯定無(wú)疑的。

雖然谷歌只打算在內部使用TPU，但這對英偉達而言仍然是一個(gè)壞消息。谷歌只是一家軟件公司，它第一次嘗試開(kāi)發(fā)一種能夠替代GPU的產(chǎn)品，該產(chǎn)品的表現就足以和匯聚了領(lǐng)先行業(yè)數十年的領(lǐng)導者多年智慧與經(jīng)驗的產(chǎn)品相媲美。谷歌肯定會(huì )進(jìn)一步改進(jìn)TPU，因此，TPU和GPU之間的性能差距可能會(huì )進(jìn)一步增加。此外，谷歌是一家AI和機器學(xué)習領(lǐng)域的巨頭，它目前使用的TensorFlow和Python是最流行的機器學(xué)習平臺和語(yǔ)言。蘋(píng)果公司現在的芯片可能不如高通最新最強大的芯片，但是蘋(píng)果可以將其專(zhuān)有的iOS系統加載到自家芯片上，通過(guò)深度的軟硬件結合，打造出比Android旗艦產(chǎn)品更優(yōu)秀的iPhone。蘋(píng)果公司取得的巨大成功證明，定制硬件，深度捆綁硬件和軟件，可以產(chǎn)生更強大的終端產(chǎn)品，Google正在這個(gè)方向發(fā)力。TPU將為Google市場(chǎng)領(lǐng)先的TensorFlow提供硬件支持，使得其他語(yǔ)言、平臺和GPU相形見(jiàn)絀，并最終落后于時(shí)代。一旦谷歌的TensorFlow平臺這種卓越的速度和性能得到業(yè)界的充分了解，亞馬遜、Facebook和其他云服務(wù)和機器學(xué)習公司在建設數據中心時(shí)肯定會(huì )反復權衡是否使用英偉達的產(chǎn)品的。

對英偉達來(lái)說(shuō)，GPU適用于機器學(xué)習和數據中心絕對是個(gè)好彩頭，但是運氣好并不代表著(zhù)持久的競爭優(yōu)勢，它最近的成功就是最終失敗的預兆。英偉達并不是非常深入地了解人工智能和機器學(xué)習，它無(wú)法制造出谷歌等巨頭所需要的芯片，而最近這段時(shí)間，人工智能及相關(guān)領(lǐng)域的進(jìn)展都來(lái)自于谷歌、奧迪、百度等公司。即便它能制造出通用的人工智能芯片，也競爭不過(guò)谷歌TensorFlow的TPU等專(zhuān)用硬件。

英偉達已經(jīng)取得了很出色的成績(jì)，并可能會(huì )繼續在游戲、VR、無(wú)人駕駛汽車(chē)以及與隱私相關(guān)的事務(wù)中表現強勁。然而，它近期的股票表現過(guò)度反映了人工智能推動(dòng)公司增長(cháng)的希望，這種炒作造就了其估值泡沫：市盈率接近60，市凈率超過(guò)16， PEG為4.51。相比之下，我認為英特爾的估值更能代表英偉達公司的基本面：市盈率約為15，市凈率約為2.5至3，PEG約為1.4。

英偉達發(fā)布的盈利報告數據還是不錯的，炒作會(huì )繼續一段時(shí)間。但是投資者們應該看到，以目前的經(jīng)營(yíng)模式，它不可能取得長(cháng)久的成功。谷歌和英偉達的競爭對手們最終推出自己的解決方案和數據中心可能還需要2到3年的時(shí)間，到那個(gè)時(shí)候，英偉達會(huì )面臨更多的競爭對手，客戶(hù)數量也更少。當市場(chǎng)最終意識到英偉達的增長(cháng)上限后，它的估值就會(huì )下降。根據英特爾公司目前的估值區間和英偉達的經(jīng)營(yíng)模式，它的市值將會(huì )下降60%左右。

谷歌今年3月份推出了第一代TPU，并將于今年年底推出用于有限的教育用途的第二代TPU。預計谷歌將于明年3月份推出增強版的TPU和相應的數據中心，屆時(shí)，這個(gè)消息，將拉開(kāi)英偉達股價(jià)下行的大幕。未來(lái)，可能會(huì )出現機器比人類(lèi)更聰明的情形，但它絕對不是英偉達(和AMD）放飛夢(mèng)想的地方。